疯狂的黄金，背后的原因和未来去向！
- NxFinPlan
- Jul 28, 2020
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导读：美元走软、避险需求增加、通胀压力持续存在、最活跃合约出现转换……现货黄金、期金价格继续高歌猛进。对于踏空者来说，该后悔么？
美元大跌，叠加避险需求持续增加，黄金价格又一次突飞猛涨。
7月27日周一，现货黄金突破2011年高点，一度报1944.57美元，刷新历史最高纪录。
稍早，COMEX最活跃的黄金期货 Gold Futures ——12月合约期金一度涨至1935.1美元，同样创下历史新高。
黄金毫不回头的涨势，丝毫不给持续观望的投资者买入机会。对于踏空者来说，该后悔吗？
01
金价为何暴涨？
我们都知道黄金具有明显避险金融属性，以下几点原因导致避险情绪升温，黄金需求增加。
1）政治摩擦加剧
历史研究表明，政治因素一直都是影响外汇、商品价格的重要性因素。
近来，美国与外界之间摩擦不断增多，地缘政治风险加大，贵金属避险属性值得重视。
2）疫情肆虐导致黄金上涨
黄金价格短期上涨也与新冠肺炎疫情在全球超预期扩散有关。
特别是美国疫情持续恶化，给美国乃至全球经济带来的不确定性，也推升了黄金作为避险资产的需求。
从历史上来看，03年SARS和09年甲型流感爆发时期，黄金一个多月上涨16%，09年H1N1也曾导致黄金上涨13%。
3）全球央行大放水
受疫情影响，今年以来各国经济受到重挫，各国央行再度开启大水漫灌模式。
而作为此次新冠疫情最严重的国家，美财长姆努钦周一表示，正考虑再投放1万亿美元。此前他也在多个场合表示，新的刺激计划预计将在7月底推出。
市场上的钱多了，黄金成为全球央行放水的主要赢家。
4）美元指数持续走低
通常来说，黄金走势与美元指数有跷跷板效应。
近日美元指数持续走低，尤其是欧盟方案敲定后，带动欧元对美元大涨，从而让美元指数快速下跌，对贵金属价格的带来提振作用。
5）合约转换
分析称，合约转换是金价上涨的一大刺激因素。
上周四，COMEX黄金期货12月合约就已超过8月合约成为未平仓最高的合约，但即将在7月29日进行交割的8月合约未平仓合约数量依旧庞大。
6）通胀预期走高
资产价格之所以上涨，直接原因就是有资金进入不断买入。
资金之所以流入黄金市场，是因为投资者的看涨思维。而看涨黄金，通常又代表着市场存在对通胀走高的预期。
在2008年金融危机之后，面对全球利率的大幅走低，以及各国的大规模经济刺激政策，投资者普遍预期超级通胀近在眼前。这种预期引发了黄金的一轮大涨，到2011年9月6日，金价盘中涨至历史最高位1923.70美元/盎司。
根据世界黄金协会（WGC）公布的最新数据，截至6月底，全球黄金ETF已连续7个月出现净流入，创下历史纪录。其中，6月全球黄金ETF总量增长104吨（约合55亿美元），总持仓达到3621吨的历史新高
02
金价还能涨吗？
目前黄金进入熊市的条件包括三个：地缘紧张的情况彻底缓解、全球疫情彻底逆转、市场出现对美联储紧缩政策的预期，长期而言我认为这三大条件还处在早期。
与此同时，近期，多家主流投行也都预测未来几个月金价将创下历史新高。
对于近期黄金大涨，摩根大通全球市场策略研究主管Nikolas Panigirtzoglou表示，海外散户是推动近期黄金涨势的主要动力。目前散户趋势暗示黄金ETF还有上涨空间，这将进一步推高金价。
处于历史高位的美元，正处于由强转弱的拐点，即将开启新一轮长期走弱趋势；美元走弱将有助于大宗商品如黄金等的表现。
在新加坡黄金市场协会CEO Albert Cheng看来，每名投资者都应该配置一些黄金。他认为，年底前金价有望触及2000美元/盎司。
由于疫情、失业率、美元走软和债务负担等的不确定性仍然存在，Allegiance Gold认为未来24个月金价预期会超过3000美元。
6月下旬，高盛高调唱多黄金，认为金价不但会挑战1920美元/盎司的历史高位，而且会更进一步，站上创纪录的2000美元。
此外，花旗分析师也于近期预计2021年初将突破2000美元的关口。美国银行则更为激进地将未来18个月的金价目标上调至3000美元/盎司。
03
投资者如何参与？
对于国内投资者而言，想要从金价上涨中分一杯羹，主要有以下两大渠道。
1）买黄金股
随着黄金价格的上行，将增加黄金股的业绩弹性，有望带来价值重估。
2）买入黄金ETF
作为避险资产，市场目前普遍对黄金接下来的行情乐观，花旗分析师Edward Morse称，买入黄金ETF是获取金价上涨收益的最佳方式。
04
黄金何时会回头？
金融危机后超级通胀预期令金价创出历史最高位，但当时这种预期在后来却并未成为现实。
在2011年与2012年，黄金经通胀调整后的实际收益率都是6%。但在2013年到2015年间，黄金经通胀调整后的实际收益率则是-38%。到2015年底，金价重新回到1050美元/盎司。
巴黎HEC商学院金融学教授Christophe Spaenjers表示，实际上黄金在对冲通胀上表现的相当差。自1980年以来，剔除通胀后金价的回报是-0.4%，同期美股回报是7.9%，美债回报是6.2%。
Spaenjers称，如果看经通胀调整后的价格，目前金价要回到1980年1月的历史最高点，还要上涨大约52%才行。
在这一波金价上涨背后，可能同样是受到异常强劲的通胀预期推动。而这种预期接下来是否会落空，关键要看未来一个月的油价表现。如果原油在面临外围风险事件的同时再遭遇需求趋弱，全球Risk的on到off的Button切换，就要密切留意了。
05
小心风险
如前文所述，金价过去几天已经大涨。如果从今年3月低点来看，现货黄金已经上涨近450美元。
虽然目前市场普遍对黄金接下来的行情乐观，但客观来讲，金价已经走到九年高位，在当前价位参与的风险已经远远高于年初，短期出现震荡和回调的可能性较大。
所以，最重要的事情说三次，作者提醒：
小心风险！小心风险！小心风险！
在渣打银行贵金属研究负责人Suki Cooper看来，金价面临的主要下行风险，就是利率可能不会长期保持低位，如果经济复苏意外强劲，就会推升利率，从而打击金价。
不过就目前来看，市场依然选择“及时行乐”，推动金价节节走高。
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